半年报发布,经营业绩略低预期。公司发布2019半年报,2019年上半年营收8.49亿元,同比增长8.05%,归属于上市公司股东的净利润为2.6亿元,与上年同期相比将增加0.55亿元,同比增长26.79%。基本每股收益0.75元,略低预期。外部不确定性增加,北美市场业绩承压。北美市场上半年营收2.79亿元,受中美贸易战的影响,公司二季度下旬发往美国市场的订单被加征关税,导致业绩承压。同时,叠加去年同期美国市场销售较好,高基数下北美市场营收增长乏力,导致北美市场主营业务同比下降53.64%。
   
臂式产能稳步释放,产品结构持续优化。报告期内,公司臂式产品表现亮眼,国内销售额为7159.20万元,同比增长88.18%,占国内主营业务收入比例17.84%,较去年同期提升5.02个百分点。当前,受产能影响,公司臂式产品营收占比和国外龙头40%的占比相比,仍然有进一步提升的空间。公司“大型智慧高空作业平台项目”稳步推进,预计明年投产,未来有望成为营收新的增长点。
   
多措并举,积极调整销售战略。为减少中美贸易摩擦的影响,公司积极调整市场策略,加强欧洲及亚洲等市场的销售。公司欧洲市场收入同比增长47.16%,亚洲及其他市场收入同比增长21.84%。公司国内市场主营业务收入较去年同期增长35.22%。境内外收入占比分别为51.13%、48.87%,境内收入首次超过境外收入。
   
盈利预测和投资建议。预计公司2019-2021年营收分别为23.86亿元、36.2亿元、49.58亿元,YOY分别为+39.7%、+51.7%、+37%,净利润5.76亿元、8.7亿元、11.96亿元,YOY分别为+20%、+51.04%、+48.97%,EPS1.87、2.63、3.55元,对应PE32.64x、23.21x、17.19x。考虑到行业增长前景和公司龙头地位,公司合理估值水平为2019年对应30-35倍,对应股价为56.1-65.45,维持中性评级。
   
风险提示。行业下游需求萎缩;国内外市场拓展不及预期;产能释放不及预期。