中报业绩同比增长24%,盈利能力稳中有升
   
公司发布2019年中报,实现营收8.49亿元,同比+8.05%;归母净利润2.60亿元,同比+26.79%;扣非归母净利润2.34亿元,同比+23.71%,业绩低预期,主要系中美贸易战影响,北美业务收入大幅降低所致。公司19H1毛利率/净利率为41.73%/30.67%,同比+3.09/4.53个pct;公司期间费用率控制良好,管理(含研发)/销售/财务费用率为5.94%/5.27%/-2.06%,同比变动-0.03/0.09/-0.91个pct,财务费用主要系利息收入增加所致。
   
北美业务大幅下滑,公司主动调整带动产品区域收入结构性优化
   
分地区看,公司19H1国内收入4.01亿元,同比+35.22%,占比达51.13%(同比+13.24个pct);国外欧洲/亚太及其他/美国收入为1.49/1.09/1.26亿元,同比+47.16%/21.84%/-53.64%,收入占比为18.96%/13.83%/16.08%,同比变动8.27/4.42/-12.69个pct。北美收入显著下滑,一方面系公司为减少中美贸易摩擦影响主动降低北美市场销售占比,并提高亚欧等海外市场占比,另一方面系高空作业平台在美国加征25%关税名单中,二季度起公司北美客户采购大幅减少。整体看,公司19H1国内收入快速增长,亚欧市场开拓显著,产品区域收入结构优化降低北美市场影响。
   
臂式新产品快速推进,20年有望放量大增
   
公司19H1实现国内收入0.72亿元(同比+88.18%),占国内收入比例17.84%(同比+5.02个pct),其中新款臂式占比快速提升。新款臂式系公司与Magni合作研发,采用模块化设计,95%主要部件通用、80%以上结构件通用,客户维修人员只要会维修保养1款设备,即可应对所有机型维修保养问题,维修效率提升、人工成本降低;客户只需配备一套易损件,即可应对所有机型突发故障,降低配件采购和仓储成本。公司上半年积极开展臂式产品试用活动,目前反响良好。我们预计随着公司“年产3200台臂式大型智能高空作业平台建设项目”在20年上半年达产,臂式放量有望带动公司业绩快速增长。
   
盈利预测与投资建议:
   
下调公司2019-21年净利润至5.83/7.63/10.23亿元,当前股价对应PE40/31/23倍。维持“买入”评级。
   
风险提示:行业竞争加剧;中美贸易摩擦加剧;募投项目未达预期。